海通国际:给予泸州老窖增持评级,目标价位281.5元-天天看热讯
时间:2023-05-05 18:31:19来源:证券之星

海通国际证券集团有限公司闻宏伟,寇媛媛近期对泸州老窖(000568)进行研究并发布了研究报告《2022年年报和1Q23季报点评:1Q23业绩高质量增长确立全年稳健基调》,本报告对泸州老窖给出增持评级,认为其目标价位为281.50元,当前股价为223.79元,预期上涨幅度为25.79%。

泸州老窖(000568)


(相关资料图)

泸州老窖2022年和4Q22收入和利润符合预期。2022年公司实现营业总收入251.2亿元,同比+21.7%,归母净利润为10.4亿元,同比+30.3%,净利率同比提升2.7个点至41.3%。对应4Q22营业收入76亿元,同比+16.3%,归母净利润2.1亿元,同比+28.2%。全年毛利率提升0.9个点至86.6%,4Q毛利率同比提升1.7个点至86.1%,受益于各价位段产品提价和升级。全年三项费用率大幅下降3.9个点至33.2%,是2016年以来最低水平,主要因为销售费用率同比下降3.7点,受益于公司加强费用投放的有效性管控。2022年经营活动现金流净额为82.6亿元,同比增长8%,慢于35%的销售回款增速,主要因为应收项目金额明显增加。

泸州老窖1Q23高质量增长。1Q23公司实现营业收入76.1亿元,同比+20.6%;毛利率同比/环比大幅提升1.7/2.0个点超预期,主要受益于各价位段产品提价和升级;三项费用率下降0.9个点至25%,销售和管理费用率下行而税率明显增加;归母净利润为37.1亿元,同比+29.1%,净利率同比提升3.2个点至48.8%。1Q23合同负债为17.3亿元,金额与1Q22持平,考虑合同负债影响后1Q23收入为68.7亿元,同比增长44.1%。1Q23经营活动现金流净额为15.1亿元,同比增加33%,其中销售回款为80.4亿元。

泸州老窖双品牌全价格带产品抓手众多,业绩稳健性高。

2022年公司中高档酒实现221.3亿元,同比增长20%,略慢于我们预期,其中量增17%,价增3%。我们预期高档酒即国窖品牌同比增长19%,低度国窖增速快于高度国窖;中档酒增速24%,受益于腰部产品特曲老字号和特曲60高增长带动,窖龄系列体量维稳。低档酒实现收入26.3亿元,同比增长31%,量增7%,价增23%,快于我们预期,受益于去年的低基数和公司对产品价位和结构的主动调整。至2025年我们预期国窖收入体量将破270亿,低度国窖收入体量或超过高度过国窖;中档酒收入体量将破100亿,特曲系列两大单品特曲60和特曲老字号将贡献80%以上收入。

投资建议与盈利预测。2023年公司将延续现有产品策略,中档酒增速快于高档酒。高档酒中,国窖低度产品增速高于高度产品;中档酒中,特曲60渠道扩张量价齐升增速较高,特曲老字号持续提价进行产品升级,窖龄系列年份升级。公司将继续费用率有效性管控策略,利润率稳健上行,业绩确定性高。我们预期公司2023-2025年营业收入分别为306/368/435亿元(23-24年前值为309/371亿),净利润分别为130/156/188亿元(23-24年前值为125/151亿)。我们给予23年32XPE估值(前值32X),目标价281.5元,有24%的上行空间,我们维持“优于大市”评级。

风险提示。消费力或经济增速低于预期,政务需求政策变化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券(000686)郭梦婕研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.96%,其预测2023年度归属净利润为盈利132.82亿,根据现价换算的预测PE为24.81。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有34家机构给出评级,买入评级29家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为278.64。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,泸州老窖(000568)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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